1944年香港的一家理发店，两名日本人正在刮胡子，暗中交接鸦片，国民党二厅军情处雷震偷偷潜入理发店，乔装成理发师，用刮胡刀杀死一名日本人，在逼问出鸦片藏在何处后，将另一名日本人日向一夫也杀死。当日本保镖发现异常时，雷震早已离开。雷震去找军统特工冯波，看到牌坊上吊着三个人，并发现大批日本兵在街上搜捕，冯波却告诉他是因为晚上有四个人闯进贵宾楼，三人被杀，另一人逃跑。冯波给雷震一张车票，告诉他晚些时候就可以回重庆了，雷震却说明天再回重庆，要求冯波安排他进贵宾楼，因为鸦片就藏在贵宾楼。雷震乔装成厨师进了贵宾楼，在厨房杀死一名日本军官，并换上他的衣服。这时一位女服务员在角落里看到了雷震，暗中跟踪他。雷震发现两名服务员正在讨论几个人被杀害的事，知道在牌坊上吊着的正是那几个人。他从房间的蛛丝马迹发现其中一人是在这里被杀害的。他偷偷潜入配电室，在配电室发现血迹和一块破碎的怀表，由此推断另一人在配电室切断电闸时被杀害。他到了贵宾楼后门，发现地上有弹壳，墙上有划痕，知道另外一个女人是在这里被人杀害，后门外面的电话亭玻璃和店铺招牌上有弹痕，地上有车轮痕迹，他推断有车开过来并发生了枪战。经过推理，他发现逃走的应该是开车接应的人，这时有人用枪指着他的后背，正是一直跟踪他的中共地下党王红云。原来雷震早就知道有人跟着他，但王红云并不相信他是中国人，雷震给她看了自己的军官证，这才打消了她的误会。雷震推断那个女人是为了打通逃生路线才去了后门，不料自己已经被日本军官识破，最后为了保护同伴而牺牲。那个开车接应的人正是王红云，她只能抛弃同伴忍痛逃走。雷震的一切推断都是正确的，王红云知道是国民党泄露了秘密，并告诉雷震自己是共产党。二人同去找泄密的叶康德，但叶康德的家已经被日本人派兵保护起来，王红云告诉雷震这里才是日本人藏鸦片的真正地点，所以才有重兵守卫。雷震、王红云和冯波三人乔装成日本兵，趁众人佯攻大门之机混进去，雷震跟着日本人去仓库清查，发现鸦片果然藏在这里。雷震把酒洒在鸦片上，放火烧了仓库。日本军官发现中了计，匆忙赶到仓库，却引爆了雷震事先装好的炸弹，仓库被炸毁。叶康德慌乱中穿上日本军装逃跑，下楼时遇见王红云和冯波，二人没有识破他，径直去了他的卧室，却发现只剩下衣服留在床上，王红云这才想起刚才上楼时遇见的人正是叶康德。叶康德向日本军官汇报了潜入的两名共产党在二楼。王红云二人与前来包围的日本兵发生激战，二人从二楼逃跑，并炸毁了叶康德家。叶康德恰好遇见雷震，被雷震认出，雷震把他抓到河边，让王红云亲手杀了他，王红云终于为同伴报了仇。王红云和冯波去送雷震，王红云假借握手之机，将秘密联络方式告诉了雷震，并叮嘱雷震要小心日本间谍。雷震到了重庆，知道重庆方面负责情报的郭绍儒厅长身边也潜伏有日本间谍，他乔装成老头，施计让郭厅长的卧底暴露。卧底打晕郭厅长，趁机开车逃走，雷震奋力救下郭厅长，车子停在悬崖边上，这时郭厅长才发现原来是雷震。他们刚要离开，却发现埋伏的人已经把他们包围了。